來源：宏源2017-08-29 00:00:00
投資要點：
公(gōng)司公(gōng)告：9月聚合MDI挂牌價28500元/噸(比8月份價格上調4500元/噸)，純MDI挂牌價27700元/噸(較8月份上調2000元/噸)。
三季度MDI挂牌價均價環比增加，三季度盈利有(yǒu)望持續高增長(cháng)。2017年4-6月份聚合MDI挂牌價分(fēn)别為(wèi)25500、23000、23000元/噸，純MDI挂牌價分(fēn)别為(wèi)25700、28200、27200元/噸；7-9月份聚合MDI挂牌價分(fēn)别為(wèi)23000、24000、28500元/噸，純MDI挂牌價分(fēn)别為(wèi)25700、25700、27700元/噸。以聚合MDI産(chǎn)量：純MDI産(chǎn)量為(wèi)2：1粗略測算，三季度MDI均價約為(wèi)25600元/噸，而二季度均價約為(wèi)24800元/噸，均價上漲800元/噸，對應單季度約30萬噸權益産(chǎn)量計算，我們預計三季度環比二季度業績增厚超過2億元。
MDI供應緊張，市場價有(yǒu)望持續上漲。7月份以來，聚合MDI市場價均價約26154元/噸，遠(yuǎn)高于二季度均價22859元/噸，目前市場價已達到28250元/噸。純MDI市場價也由7月初的22850元/噸上漲到目前的31750元/噸，漲幅達到40%。MDI價格持續上漲主要因為(wèi)：1)西歐、北美等地區(qū)需求增速超過10%，國(guó)内出口增長(cháng)；2)原定下半年投産(chǎn)的陶氏沙特阿美40萬噸/産(chǎn)能(néng)仍處于調試期，尚未穩定供貨；3)8月份應韓國(guó)麗水裝(zhuāng)置火災和萬華博蘇的不可(kě)抗力導緻供應減少。
MDI行業寡頭壟斷格局不變，盈利中(zhōng)樞不斷上移。目前MDI全球需求每年大約600萬噸，增長(cháng)速度約為(wèi)7%，供給端每年需新(xīn)增40萬噸/年産(chǎn)能(néng)才能(néng)滿足需求增長(cháng)，雖然今年有(yǒu)中(zhōng)東沙特阿美和上海聯恒新(xīn)産(chǎn)能(néng)投産(chǎn)，但是産(chǎn)能(néng)利用(yòng)率提升需要時間，實際新(xīn)增供給有(yǒu)限，且未來幾年幾乎沒有(yǒu)其他(tā)新(xīn)增産(chǎn)能(néng)，全球超過20年以上老舊裝(zhuāng)置超過50%，不可(kě)抗力因素出現概率較大。高壁壘、高投入使得行業保持寡頭壟斷格局，有(yǒu)望長(cháng)期保持高盈利。
盈利預測及投資評級：MDI價格持續上漲，下半年仍有(yǒu)望維持高盈利，未來六大事業部成長(cháng)空間巨大。維持“增持”評級，上調盈利預測。預計2017-2019年EPS為(wèi)4.01、4.30、4.88(上調前為(wèi)3.28、3.52、4.37元)，當前股價對應17-19年PE為(wèi)9X、8X、7X